Novo Nordisk, autrefois leader de la capitalisation boursière européenne, a connu un effondrement spectaculaire en 2025. L’action a perdu près de 50% de sa valeur, reléguant le groupe pharmaceutique danois au treizième rang. Cette chute résulte de déceptions cliniques répétées et d’abaissements successifs des objectifs financiers. Deutsche Bank reconnaît que maintenir une recommandation d’achat sur le titre durant cette période a constitué l’une des expériences les plus pénibles de sa carrière.
La concurrence s’avère féroce sur le marché des traitements anti-obésité. Eli Lilly, rival américain, gagne des parts de marché avec des produits comme Zepbound. Les préparations magistrales, versions moins coûteuses fabriquées en officines, ont également fragmenté le marché. Ces copies non-autorisées ont prospéré en exploitant les pénuries officielles de médicaments, avant que la FDA n’interdise leur commercialisation en mai dernier.
Novo Nordisk souffre également de doutes concernant la taille réelle du marché et de l’arrivée de nouveaux concurrents. Les candidats-médicaments en développement n’ont pas répondu aux attentes initiales, notamment en neurologie. La pression tarifaire s’intensifie face à Eli Lilly, qui capte progressivement des patients. Le groupe danois doit démontrer sa capacité à innover rapidement.
L’approbation de la version orale de Wegovy par la FDA représente un tournant stratégique pour Novo Nordisk. Les essais cliniques ont démontré une perte de poids moyenne de 16,6% avec la formule en comprimé, équivalente aux résultats de la version injectable. Ce traitement offre une alternative pratique aux patients, éliminant la nécessité d’injections hebdomadaires. Le lancement commercial débute en janvier aux États-Unis, avec des demandes d’approbation en cours auprès de l’Agence européenne du médicament.
Le comprimé oral Wegovy devance actuellement la concurrence directe. Eli Lilly teste Orforglipron, sa pilule anti-obésité, avec une efficacité de 12,4% lors des essais de phase III. Citi estime une approbation de ce candidat au deuxième trimestre 2026, générant 1,8 milliard de dollars la première année. Novo Nordisk bénéficie d’un avantage temporel et d’efficacité supérieure, disposant également d’amycrétine en développement comme alternative injectable et orale.
L’action Novo Nordisk a bondi de 7% le 23 décembre en réaction à cette approbation. Ce jalon crucial positionne le groupe pour regagner des parts de marché. L’efficacité apparemment supérieure du comprimé oral et l’absence d’alternative comparable chez Eli Lilly pour le moment offrent un avantage compétitif temporaire. Cependant, l’intensité de la rivalité sur ce segment thérapeutique lucratif demeure extrême, avec des enjeux financiers considérables à long terme.
